来年のマクロ政策や安定志向が念頭にある。

年に一度の中央経済工作会議が開催されます。慣例によって、会議は一年間の経済活動の成績を総括し、現在の国際国内経済の変化に対応し、マクロ経済発展計画を制定し、来年の経済活動を展開する。

昨年12月12日に閉幕した中央経済工作会議は、今年の積極的な財政政策と穏健な通貨政策の基調を定めた。来年を展望して、インフレ圧力はある程度緩められ、経済成長は困難に直面して増大します。これらの要素は来年の貨幣政策の制定に大きな影響を与えます。

興業銀行の首席エコノミストである魯政委員会は12月前半に開催される年に一度の中央経済工作会議で、2012年の政策基調に対する定調は依然として「穏健な通貨政策」と「積極的な財政政策」であると予想しています。

具体的には、昨年から12回連続での予備率引き上げが、2012年には下方修正が予想されています。エコノミストの中には、預金率の引き下げ時期の窓口は12月だという見方もあります。基準利率の調整については、一定の不確実性があり、負の利率の水準はかなり長い間続くかもしれない。

金融政策の非緊縮基礎

半年間にわたって、一部の緩和の兆しが見られた。

10月下旬、国務院の温家宝総理は天津で調査した際、マクロ政策は「適時に適度に微調整する」と述べました。その後、中央銀行はまた、その公布の『2011年第3四半期通貨政策実行報告』において、中央銀行の通貨政策は経済情勢の変化によって、適時に適度に微調整することを明らかにしました。

事実、第4四半期の通貨政策は「微調整」を提出したのも一定の背景がある。

2010年1月から現在に至るまで、中央銀行は大型金融機関の預金準備率を12回連続で引き上げており、主な目的は流動性を回収し、インフレの上昇圧力に対応することにある。農業銀行戦略計画部研究員の付兵涛氏によると、現在インフレは後退傾向にあり、金融政策の引き締めが続いている経済基盤は存在しないという。

CPIは7月に6.5%のピークを達成してから減少し始め、11月にはCPIは前年同期比4.3%前後に下がる見込みです。注目すべきは、実体経済の減速の兆しが日増しに鮮明になってきていることだ。10月の工業増加値は同13.2%増で、年内最高値の15.1%から1.9ポイント下落した。11月のHSBC PMIと粗鋼の見掛け消費量などのデータは工業の成長速度がさらに低下することを暗示しています。

そのため、金融政策の成長を促す機能は日増しに突出しており、政策の調整が微調整される度合いが大きくなる。

2012年の配置では、複数のエコノミストは、このような微調整がさらに強化されると考えている。事実、微調整は11月にすでに効果が現れました。11月に人民元の貸付けが新たに増加して5640億元で、月初めの予想より高くて、以前にも明らかに拡大しました。

政策はさらに微調整され、方向性が緩んでさらに強化される。モルガン・チェース中国区首席経済学者の朱海斌氏によると、政府の方向性が緩んでいる政策は具体的には積極的な財政とクレジット措置を取って、サービス業のために税収優遇を提供し、中小企業と住宅保障にクレジットカードのサポートを提供することを確保している。

しかし、同時に、朱海斌は政策が全面的に緩和されることはないと強調しました。

付兵涛氏は、現在の不動産市場のコントロールが重要な時期にあり、インフレの潜在的な衝撃要素がまだ完全に解消されていないことを考慮して、来年の貨幣政策は依然として穏健な基調を維持するのに適しているが、事前調整の力を強め、政策の展望性、柔軟性と対応性をより具現化させるべきだと考えている。

金利の予測がつかない場合、預金率は下がることになります。

戦争の波によると、経済の健全で安定した運行には合理的で適度な流動性の支持が必要であり、通貨政策の微調整の力点の一つはM 2の増速を合理的な水準に早く回復することである。

中央銀行のデータによると、2011年10月のM 2残高は81.68兆元で、前年同期比12.9%増となり、昨年12月には19.7%だった。今年の「穏健」な通貨政策を振り返ると、中央銀行はすでに6回連続で貯蓄率を引き上げた。大手商業銀行機構の預金許可率はすでに21.5%という過去の高位にある。

「全面的な法定預金準備率の引き下げが予想され、来年になるかもしれない」鲁政委によると、年末には1.5兆円前後の財政預金が集中的に流出することを考慮して、年内に法定預金準備率を全面的に引き下げる必要はないという。特定の時点の流動性の緊張に対して、中央銀行は動的な差別準備率パラメータを調整することによって、公開市場のレセプションを低減し、逆買い戻しなどの方式で平滑化することができる。

しかし、今後も外国為替の増額を考慮して減少が続くとしていますが、今年の12月から来年2月にかけて、中央券の満期資金量は低位水準に維持されています。

付軍涛氏によると、中央銀行の預金準備率の引き下げは間違いなく短期的に市場資金面の圧力を緩和するより良い選択であり、事前調整の政策方向にも合致している。彼は今年末から来年2月にかけて、貯蓄率の引き下げの重要な窓口となる見通しです。

総合的に見ると、複数の取材を受けた経済学者はいずれも預金率を今後数カ月で引き下げると予想しています。基準金利が来年に引き下げるかどうかは、大きな不確実性がある。