小鵬の勝足先登、「蔚小理」の正集団「還流」の香港株？

2020年8月27日、大洋の対岸で、小鵬自動車（NYSE：XEV）がIPOの鐘を鳴らし、蔚来自動車、理想自動車と一緒に美しい株を集めました。一年も経たないうちに、「蔚小理」の中で一番遅くに米国に上場した小鵬自動車は先に香港に上場するペースを速めました。

6月24日、小鵬自動車は港交所で、世界で8500万株のA類普通株を発売すると発表しました。その中に香港は425万株のA類普通株を公開して発売しています。国際は8075万株のA類普通株を発売して、15%の株式を超過しています。香港株の発売価格は1株当たり180香港元を超えない。株コードは9868。香港株の発行価格によって、小鵬自動車は今回のIPO募金は約153億香港元で、最高は3000億香港元を超えます。

発表によると、小鵬自動車は6月25日から6月30日まで株を募集し、6月30日または前に国際発売価格を設定し、7月7日には聯交所のマザーボードに上場する。

注意に値するのは、小鵬自動車が米株に上陸して1年もたたないうちに香港に上場し、少し焦り気味だ。しかし収支のバランスをまだ実現していないで、甚だしきに至っては黒字の車を作る新しい勢力達、国内の新エネルギーの車市の激しい競争に直面して、更に多くの資金が生存していく必要があります。

小鵬は三年以内に初の二重上場中卸株となりました。

6月23日、小鵬自動車はすでに港交易所の許可を得て上場しました。今回は20億ドルを融資する予定です。この日、香港交易所で公開された文書によると、小鵬自動車は港交所を通じて発売された公聴会を通じて、モルガン・チェースと美銀証券は会社のために連座しています。21世紀の経済報道記者はこの件について検証を求め、小鵬自動車の担当者は「コメントしない」と答えた。ある業界関係者によると、小鵬自動車は2週間以内に香港株を上場するという。ちなみに、このニュースの影響で、小鵬自動車の米株価は一時5%を超えた。6月24日、小鵬自動車は港交所で上場公告を披露しました。

一般的には、株式のA株または香港株への回帰の3つのルートがあります。1つは米国株からの撤退で、A株または香港株の上場を再開します。2つは米株を保留しながら香港株で2回目に上場します。3つは米株の上場地位を保留することです。米国株と香港株がそれぞれ上場（ダブル上場）し、小鵬は3つ目の種類に属します。6月24日、匿名の証券アナリストは「二重上場の過程は二次上場よりも厳格で、米国証券取引委員会（SEC）と香港証券と先物事務監察委員会（SFC）の共同監督を受ける。これに対して、二次上場の場合、第一上場の監督管理機関は主要な監督管理権を有する。

昨年以来、中国株は続々と香港に戻って二回上場することになりました。香港交通所は2018年に規定を緩和し、革新型の株式会社が香港で第二回上場することを許可していますが、発行者が革新型企業である必要があり、上場時の時価総額は少なくとも400億香港元に達し、または上場時の時価総額は少なくとも100億香港元に達し、最近の会計年度の収益は少なくとも10億香港元の条件を満たしていなければなりません。第二に、会社は条件を満たしている他の取引所で少なくとも二年間の良好な監督とコンプライアンス記録が必要です。

注意すべきなのは、小鵬自動車は以前の米株の上場までの間隔が短いため、小鵬自動車は今回の香港株IPOは二回の上場ではなく、二重の主要上場（Dual Primary Listing）である。つまり、会社は二つの証券取引所で同時に上場し、同時に両地の上場会社に対する各種の監督管理要求を満たしている。ちなみに、小鵬自動車は香港株が正式に発売された後、三年前の生物技術製薬会社百済神州が香港交易所で9.03億ドルを融資して以来、この取引所の規模が一番大きい二重の主要上場会社になります。

聞くところによると、小鵬自動車は「二重主要上場」の方式で香港株に回帰し、上海港通と深港通のアクセス条件を満たすことができ、A株投資家が香港株を通じて投資し、株の成約を活発にすることができる。

株募集書によると、小鵬自動車会長の何小鵬株は21.75%が最大株主で、淘宝中国株は11.9%で、IDG資本持株は4.8%で、小鵬自動車連合創始者、社長の夏ホーニング株は3.8%で、五源資本持株は3.2%で、紀元資本持株は2.8%です。小鵬自動車はA類、B類、C類株を含み、それぞれ保有者に1票、10票、5票の投票権を与え、香港での上場要求を満たすために、淘宝中国が保有する1.79億株C類は1株につき1株を交換する基準でA類普通株に転換する。淘宝中国株交換後、取締役委任または罷免権を行使できません。

また、香港の上場規則を満たすために、取締役会は少なくとも三人の独立非執行取締役を含むべきです。代表取締役会の少なくとも三分の一は、共同創始者、高級副総裁の何涛、総裁及び名誉副会長の顧宏地の二人は取締役を辞めるが、管理職は変わらないです。

「造車の投入が大きく、融資が必要で、香港に上場すると、小鵬自動車の融資ルートが多くなり、リスクを低減し、研究開発投入と製品配置をさらに強化することができる。また、現在の香港株は自動車株が少なく、小鵬も中古車を占めることができます。6月25日、自動車アナリストの張翔さんは21世紀の経済報道記者のインタビューを受けて、こう述べた。

二重上場はヘッジリスクがあります。

急騰した株価、暴騰した市価は、テスラ、蔚来、理想、小鵬らが2020年に資本の狂喜を上演しています。小鵬自動車は昨年米国に上場した後、株価は15ドル/株から一時最高74ドル/株に値上がりしました。しかし、今年以来、資本市場は冷静になり、株価は低迷を続け、6月24日付の株価は40.95ドルで終値を迎え、時価は330億ドル前後まで下落した。今日はどの企業もはっきりと先手を取ったと言っていません。李斌さんと話したことがあります。今日はまだ小さいですから」6月の小鵬自動車会長の何小鵬さんは公開演説で述べた。

確かに、現在の蔚来、理想、小鵬自動車は全部粗利率の転換を実現していますが、まだ自分の造血能力を実現していないで、依然として赤字状態にあります。2018-2020年、小鵬自動車の売上高はそれぞれ970万元、23.21億元、58.44億元で、純損失はそれぞれ13.99億元、36.92億元、27.32億元である。今年の第一四半期に、小鵬自動車の純損失は7.87億元で、同期の蔚来、理想の純損失はそれぞれ4.5億元、3.6億元である。

国信証券研は、蔚来、小鵬、理想は収益を実現するために、販売規模はそれぞれ18万台、12万台、6万台に達する必要があると推計しています。今年5月までに、三者の累計交付規模はそれぞれ10.95万台、6.4万台と5.17万台で、黒字にはまだ差があります。

小鵬自動車は2023年末または2024年までに収支の均衡を実現すると約束しましたが、この目標を実現するにはもっと多くの交付量、より高い研究開発投入及び広範な製品配置が必要です。このすべてはもっと多くの資金が必要です。G 3、P 7のほか、今年4月に発売された小鵬P 5は第3四半期に発売され、第4四半期に交付される予定だという。募集書によると、小鵬自動車は2021年の第3四半期末にG 3の中期モデル変更版G 3 iを交付する予定で、2022年に第4機種のスマート電気自動車を発売する。

実は、近年、株式の回流が頻繁で、小鵬自動車は単独ではなく、今年以来、Baidu、B駅などが続々と港交易所に上場しています。中信証券は今後3年間で、香港市場は40社前後の大手株の集中回帰を迎えると予測しています。車を造る新勢力の第一段隊の中で小鵬を除いて、蔚来と理想はすべて香港に上場する計画があることを暴露されます。

今年3月初めに、蔚来自動車、理想自動車、小鵬自動車の3社がすでに米株に上場しているというニュースがありました。新勢力は数社の銀行と香港で株式の発行を検討しています。早ければ今年香港に上場する予定です。3社はそれぞれ少なくとも5%の株を販売する計画です。当時の時価総額では、売却益は約50億ドルだった。当時の関係者によると、蔚はスイスの信用とモルガン・スタンレーに連絡して、香港に上場する準備をしています。理想はゴールドマン・サックスとUBSと協力して、今年の第3四半期に最初に上場を完成する予定で、約10億ドルから20億ドルの資金を調達します。

「新造車勢力は現在毛利が正しかったが、純利益はまだ正されていないので、融資が必要です。一方、中米関係は微妙で、資本市場を二重に上場することは企業にとって有利です。6月25日、蔚来資本前管理パートナー、ローランベグ前グローバルパートナーの張君毅氏は21世紀の経済報道記者の取材に対し、こう述べた。

「実際には公開市場の発行後、つまり融資ルートを開いて、継続的に融資を行うことも市場発展の法則に合致しており、自動車業界は持続的に投入される業界であり、1つか2つの企業が投資できるわけではない。また上海港通に基づいて、香港に上場してもA株の投資者を探すことができます。

予測できるのは、鵬自動車が香港株に上陸した時に、蔚来と理想が動きます。